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　　杭叉集团(603298) l事务描述 公司发布2025年中报，2025H1实现营收93。02亿元，同增8。74%；实现归母净利润11。21亿元，同增11。38%；实现扣非归母净利润10。96亿元，同增11。04%。 l事务点评 业绩稳健增加，毛利率、费用率同比均有所上升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增0。55pct至21。96%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同增0。15pct至10。71%，此中发卖费用率同增0。5pct至4。28%；办理费用率同增0。08pct至2。39%；财政费用率同减0。07pct至-0。49%；研发费用率同减0。35pct至4。53%。 持续深化全球结构，泰国工场即将落地。2025H1，公司实现海外市场产物发卖近6万台的汗青新高，同比增幅超25%。同时，公司继续环绕国际化成长的大局进行稳步推进，筹建了杭叉中东、杭叉日本、杭叉美国智能物流、杭叉越南、杭叉泰国制制等公司，总体投资额度达1。44亿元人平易近币。目前公司海外子公司达20余家，构成了营销、研发、制制、租赁等方面的结构，为公司国际化计谋注入强劲动能。 打制多元财产布局，聪慧物流正敏捷放量。公司智能物流板块正在持续巩固食物、橡胶等行业劣势地位的根本上，积极开辟饮料、家纺、锂电、汽车零部件等新兴范畴，2025H1智能物流营业迸发式增加，智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提拔，累计落地7000余台AGV，笼盖光伏、锂电等20余个行业。同时，手艺集成冲破，开辟毫米级精度系统，“中策将来工场”项目入选行业标杆；团队鞭策AGV+5G手艺出海，定制化方案提拔客户仓储效率50%。此外，公司新能源锂电池营业再次取得冲破，锂电池PACK总成对外营收超亿元，同比增加超100%。 深耕智能制制转型，建立工业互联系统。2025H1，总投资超数亿元的杭叉横畈科技园四期杭叉智能年产万套从动化设备出产项目成功结顶，下半年建成投产后公司智能物流财产的项目拓展能力及方案处理能力将逾越式提拔。同时公司以技改投资为从线，研发、工艺、手艺、出产等部分亲近共同，通过先辈设备投入、工艺能力提拔、焦点手艺自研等全面提高产物出产效率及质量能力。 l盈利预测取估值 估计公司2025-2027年营收别离为180。16、197。71、215。09亿元，同比增速别离为9。28%、9。74%、8。79%；归母净利润别离为22。15、23。80、25。41亿元，同比增速别离为9。57%、7。42%、6。76%。公司2025-2027年业绩对应PE估值别离为14。70、13。69、12。82，考虑到公司运营稳健，聪慧物流等新营业无望敏捷放量，维持“增持”评级。 l风险提醒： 行业景气宇不及预期风险；海外市场开辟不及预期风险；市场所作加剧风险。杭叉集团(603298) 事务描述 公司披露2025年中报。上半年，公司实现停业收入93。0亿元，同比+8。7%；归母净利润11。2亿元，同比+11。4%。此中，25Q2实现停业收入48。0亿元，环比+6。4%；实现归母净利润6。8亿元，同比+9。1%，环比+57。0%。 事务点评 公司25Q2收入和净利均创单季汗青最佳，盈利能力稳中有进。上半年叉车行业总发卖量739，334台，同比+11。66%；此中，国内销量476，382台，同比+9。79%；出口262，952台，同比+15。21%；电动叉车占比高达75。55%。25Q2公司毛利率/净利率别离为23。3%/15。0%，同比别离+1。1/-0。3pct。费用率 方面，公司办理/发卖/研发/财政费用率别离为2。4%/4。2%/4。6%/-0。7%，同比别离+0pct/+0。7pct/-0。3pct/-0。3pct；期间费用率合计10。5%，同比+0。2pct。 连结行业领先劣势，研发和营销并举。研发端，20多款子目产物连续或即将推向市场，推出全球首款量产型309V柴电夹杂动力叉车等产物填补市场空白；同时，公司开展以物料搬运为焦点功能的智能物流人形机械人研发，并制定了财产成长规划。营销端，公司正在国表里市场结构了80余家曲属发卖公司及600余家授权经销商和特许经销店；采纳从抓发卖渠道的施行力，通过以租代售、租售并举双轮驱动，合力鞭策市场销量增加，杭叉租赁公司上半年营收同比增幅80%以上。 持续优化海外结构，上半年出口大幅增加。上半年，公司实现海外市场产物发卖近6万台的汗青新高，同比增幅超25%。公司加快推进“出产当地化+市场全球化+办事属地化”计谋落地，泰国出产正拆卸厂房钢布局首吊成功完成，估计四时度建成；欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等营业型公司接踵开张运营，新成立杭叉中亚 无限公司、法国阿勒斯锂电池无限公司，目前公司海外子公司达20余家，构成了营销、研发、制制、租赁等方面的结构。 打制多元财产布局，智能物流、锂电池等快速成长。公司智能物流营业迸发式增加，智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提拔，累计落地7000余台AGV，笼盖光伏、锂电等20余个行业。新能源锂电池营业再次取得冲破，锂电池PACK总成对外营收超亿元，同比增加超100%。 投资 当前叉车行业高端化、数智化、绿色化、国际化速过活益加速，公司做为行业头部企业无望凭仗品牌效应、规模经济、手艺研发、质量取 办事等获得更大的合作劣势，实现集中度提拔。估计公司2025-2027年EPS别离为1。74/1。93/2。13，对应公司8月25日收盘价22。60元，2025-2027年PE别离为13。0/11。7/10。6，维持“增持-A”评级。 风险提醒 宏不雅经济增加不及预期的风险，海外增加不及预期的风险，行业合作加剧的风险，成本波动风险。杭叉集团(603298) 投资要点 Q2归母净利润+9%合适预期，海外市场表示亮眼 2025上半年公司实现停业总收入93亿元，同比增加9%，归母净利润11。2亿元，同比增加11%，单Q2实现停业总收入48亿元，同比增加9%，归母净利润6。9亿元，同比增加9%。2025上半年均衡沉叉车行业销量29万台，公司营收相对行业阿尔法属性较着。公司业绩稳健增加，受益海外市场拓展成功，上半年公司外销台量约6万台，同比增加25%创汗青新高。 毛利率稳中有升，费控能力维持不变 2025上半年公司发卖毛利率22。0%，同比提拔0。5pct，发卖净利率12。6%，同比提拔0。1pct，单Q2发卖毛利率23。3%，同比提拔1。1pct，发卖净利率15。0%，同比下降0。3pct。受益于海外、电动化产物占比提拔，公司毛利率稳中有升。2025上半年公司期间费用率10。7%，同比增加0。15pct，费控能力维持不变，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为4。3%/2。4%/4。5%/-0。5%，同比别离变更+0。50/+0。08/-0。35/-0。07pct。 关心叉车外需底部苏醒，仓储物流智能化转型提速 疫情扰动下，海外叉车市场2021-2022年送来汗青高点，2023-2024年均正在消化渠道库存，此中焦点市场欧美下滑尤为较着。2024年Q3以来，海外龙头订单呈底部回升趋向，2025年Q2丰田、凯傲新签定单别离增加3%、10%，反映需求修复确定性加强。杭叉集团海外渠道扶植、产能结构持续完美，将持续受益需求上行和份额提拔。同时，仓储物流智能化取无人化进入财产拐点，杭叉集团智能物流板块快速成长，上半年累计落地7000余台AGV；同时，公司开展以物料搬运为焦点功能的智能物流人形机械人研发，将打开持久成漫空间。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE13/12/11X，维持“增持”评级。 风险提醒：地缘冲突加剧、合作款式恶化、原材料价钱波动等杭叉集团(603298) 投资要点 事务：7月7日，杭叉集团发布关于控股子公司拟增资扩股收购浙江国自机械人手艺股份无限公司（以下简称“国自机械人”）99。23%股份暨联系关系买卖通知布告。 控股子公司杭叉智能以增资扩股形式收购国自机械人 杭叉集团子公司杭叉智能拟以增资扩股体例收购联系关系方昆霞投资（原持有国自机械人52。4%）、巨星科技（原持有国自机械人19。5%）及其他让渡方持有的国自机械人99。2%股份。本次买卖完成后，公司持有杭叉智能的股权比例将由81。0%变动为44。3%，仍为杭叉智能控股股东；联系关系方昆霞投资、巨星科技别离持有杭叉智能24。0%、8。9%的股权。 杭叉集团&国自机械人：全系列物流机械人协同 国自机械人成立于2011年，是国内挪动机械人行业头部企业之一，以智能巡检、智能物流及智能制制为营业焦点。2024年实现停业收入3。34亿元，归母净利润6，636万元，净利率达19。8%。做为挪动机械人行业内少少数具有全系列物流机械人的公司之一，国自机械人的营业范畴十分普遍，近年来正在以光伏为代表的新能源行业落地了多个标杆项目。目前，国自机械人已取中策橡胶开展慎密合做，实现“黑灯工场”式智能仓储。本次收购后，国自机械人将并入杭叉集团上市公司从体，取叉车从业构成“硬件+处理方案”双轮驱动成长，实现“无人叉车+物流机械人+人形机械人”协同功课，进一步提拔仓储和搬运全流程从动化、智能化程度。 5月叉车行业表里销同比增速亮眼，下半年低基数下增速无望拐点向上 5月叉车行业销量12。3万台，同比增加12%，此中内销7。9万台，同比增加9%，外销4。4万台，同比增加17%。此中，大车销量5。2万台，同比增加10%，内销3。6万台，同比增加10%，出口1。6万台，同比增加11%，受益于国内出口类企业需求添加、大车基数下降，国产叉车海外渠道继续拓展，大车表里销表示均亮眼，龙头Q2业绩增加确定性强。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年盈利预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE为13/12/11X，维持“增持”评级。 风险提醒：原材料价钱波动、地缘冲突加剧、合作款式恶化等杭叉集团(603298) 事务描述 公司披露2024年报和2025年一季报。2024年实现停业收入164。86亿元，同比+1。15%；归母净利润20。22亿元，同比+17。86%；扣非后归母净利润19。89亿元，同比+17。82%。25Q1停业收入45。06亿元，同比+8。02%；归母净利润4。36亿元，同比+15。18%；扣非归母净利润4。28亿元，同比+13。97%。事务点评 盈利能力稳步提拔，2024年发卖净利率创汗青最佳；25Q1超预期增加。2024年，公司毛利率23。55%，同比+2。77pct；此中，国内毛利率18。74%，同比+1。54pct；国外毛利率30。72%，同比+4。76pct。发卖净利率13。11%，同比+1。84pct，为汗青最佳。2024年，叉车行业实现销量128。55万台，同比 增加9。52%；公司实现销量约28万台，同比增加14。06%、快于行业，市场份额约22%。25Q1公司收入创单季汗青最佳，归母净利创1季度汗青最佳。 手艺赋能，新能源产物领跑，拟研发人形智能物流机械人。2024年，研发投入7。74亿元，同比+4。6%，营收占比4。7%。公司投资上亿元的横畈科技园四期全面开工扶植，青山/横畈智能工场年产能40万台，600+机械人实现全流程从动化。新能源产物端，公司推出48吨高压锂电叉车、氢燃料电池叉车等，推出新能源叉车品牌“金牛”、“天马”系列，2024年，公司新能源产物销量占比超63%。此外，公司还将推进研发人形智能物流机械人，加大AI正在物风行业的使用。 持续优化海外结构，海外营销和制制并举。2024年，公司海外产物销量冲破10万台的汗青新高，实现国外收入68。46亿元，同比+4。75%，收入贡献达41。53%。公司新增美国智能、欧洲租赁、印尼公司、日本公司等10余家海外公司，泰国制制奠定（年产均衡沉式叉车、剪叉式高机、臂式高机等1万台），正在东南亚设制制/发卖/租赁公司、操纵东盟自贸协定降低关税 壁垒，赋能法国曼尼通转型、输出新能源全财产链手艺。 平台化成长，智能物流、高机、锂电池等协同成长。公司组建了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大营业群，构成了涵盖AGV产物、立式存储和软件集成系统正在内的智能物流全体处理方案，2024年合同金额初次冲破10亿元，落地1000+项目；全年推出多款剪叉及伸缩臂叉车产物；锂电池产物对外营收超亿元。 持续提拔股东报答，拟现金分红总额6。55亿元。公司拟向全体股东每10股派送现金股利5。00元（含税），年度现金分红占归母净利润32。39%，对应股息率（TTM）约2。5%。 投资 当前叉车行业高端化、数智化、绿色化、国际化速过活益加速，公司做为行业头部企业无望凭仗品牌效应、规模经济、手艺研发、质量取办事等获得更大的合作劣势，实现集中度提拔。估计公司2025-2027年EPS别离为1。74/1。94/2。14，对应公司5月20日收盘价19。42元，2025-2027年PE别离为11。1/10。0/9。1，初次笼盖赐与“增持-A”评级。 风险提醒 宏不雅经济增加不及预期的风险。工业车辆行业产物使用范畴普遍，其景气宇取宏不雅经济全体运转环境亲近相关。若宏不雅经济承压，下逛需求增加不及预期，会给公司营业带来负面影响。杭叉集团(603298) 焦点概念 2024年收入同比增加1。15%，归母净利润同比增加17。86%。公司2024年实现营收164。86亿元，同比增加1。15%；归母净利润20。22亿元，同比增加17。86%，毛利率/净利率别离为23。55%/13。11%，同比变更+2。77/+1。84个pct，盈利能力提拔次要系：1）高毛利率的海外营业、大吨位、新能源叉车占比提拔；2）原材料成本下降。单季度看，2024Q4实现营收37。53亿元，同比下降0。2%；归母净利润4。49亿元，同比增加7。47%，毛利率/净利率别离为26。56%/13。76%，同比变更+3。87/+1。60个pct。费用端，2024年发卖/办理/研发/财政费用率别离4。42%/2。47%/4。70%/-0。29%，同比变更+0。75/+0。37/+0。20/+0。22个pct。2025Q1实现营收45。06亿，同比增加8。02%，归母净利润4。36亿，同比增加15。18%，毛利率/净利率别离为20。51%/10。02%，同比变更-0。06/+0。38个pct。 持续推进全球化结构，海外营收同比增加4。75%。分区域看，2024年公司国内/国外市场营收别离为93。85/68。46亿元，同比增加-1。40%/+4。75%，毛利率别离为18。74%/30。72%，同比变更+1。54/+4。76个pct。海外收入增加次要系公司持续强化海外资本设置装备摆设，通过设立海外子公司、发布新能源产物、导入新能源车型等一系列行动，提高海外市占率。目前公司正在全球主要市场已成功结构10余家海外公司。同时，公司正在泰国投资设立杭叉集团泰国制制公司，标记着中国叉车行业正在海外市场从营销办事向财产制制转型。 新能源叉车占比提拔，聪慧物流打开成漫空间。公司前瞻结构新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电环节零部件，成功推出多个系列高机能锂电公用叉车。2024年新能源叉车营收占比持续提拔。聪慧物流方面，公司构成了杭叉智能、杭奥智能、2024年公司智能物流全体处理方案合同金额初次冲破10亿元，同时杭叉智能年产万套从动化设备出产项目已开工扶植，聪慧物流的成长进一步打开公司成漫空间。 风险提醒：宏不雅经济波动风险；行业合作加剧；原材料价钱波动；国际市场发生晦气变化。 投资：公司系国内叉车行业龙头，将来无望充实受益行业国际化、电动化趋向，我们小幅上调2025-2026盈利预测并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为22。63/25。37/28。48亿元（前值为22。00/24。06），对应PE11/10/9倍，维持“优于大市”评级。杭叉集团(603298) 次要概念： 公司发布2024年年报和2025年一季报 公司业绩稳健增加。2024年公司实现停业收入164。86亿元，同比增加1。15%；利润总额达24。44亿元，同比增加17。09%；实现归母净利润20。22亿元，同比增加17。86%。2025年一季度，公司实现营收45。06亿元（+8。02%），归母净利润4。36亿元（+15。18%）。 深化拓展海外市场，海外停业收入占比约42% 国际化是公司的主要成长计谋之一，公司积极把握出海市场机缘。演讲期内，公司正在美国、法国、日本、印度尼西亚、马来西亚、越南、中东等多个国度和地域新设公司，正在全球主要市场已成功结构了10余家海外公司，同时正在泰国也投资设立杭叉集团泰国制制公司，海外产物销量合计冲破10万台，此中巴西、东南亚、中东等新兴市场实现产物销量大幅度增加。2024年公司海外营收合计68。46亿元，同比增加4。75%，营收占比达41。53%。 向将来看，公司无望依托新能源锂电叉车进一步开辟欧美等保守高端市场，而东南亚等新兴市场也存正在普遍增量市场，泰国全资制制子公司不只提拔了东南亚市场的当地化供应能力，还可通过东盟自贸协定无效降低关税成本，提拔公司应对商业壁垒风险能力，因而出海无望持续为公司注入增加动力。新能源产物具备领先劣势，智能物流加快成长 电动化方面，公司深耕新能源范畴，建立了完整的新能源叉车产物谱系，并全面成立了自从可控的环节焦点零部件财产生态链。目前公司新能源产物包罗XC系列锂电公用叉车、XE系列锂电池公用叉车、XH系列全天候沉工况高压锂电公用叉车、XC系列氢燃料电池叉车等全系列，产物线t，获得了国表里市场的普遍承认，引领行业向全电时代加快迈进。智能物流方面，公司具备高集成劣势，构成了涵盖AGV产物、立式存储和软件集成系统正在内的智能物流全体处理方案，能够按照客户需求进行定制化、场景化的产物开辟和工程办事，实现了1000余个项目落地使用，正在各行业智能化转型升级的大趋向下，智能物流板块无望成为公司的新增加曲线。 投资 正在锂电化和国际化双沉驱动下，叉车行业维持高景气宇，但考虑到内销短期波动影响以及关税政策对出口市场的影响，我们点窜盈利预测为：2025-2027年预测停业收入为180。35/202。14/230。83亿元（2025-2026年前值为185。83/206。11亿元）；预测归母净利润为22。35/25。57/29。63亿元（2025-2026年前值为23。66/27。32亿元）；对应的EPS为1。71/1。95/2。26元（2025-2026年前值为1。81/2。09元）。公司当前股价对应的PE为11/10/9倍，维持“买入”投资评级。 风险提醒 1）手艺研发冲破不及预期；2）政策支撑不及预期；3）下逛需求不及预期；4）焦点手艺人员流失；5）海外市场推广不及预期；6）外部运营的风险；7）行业合作加剧的风险；8）汇率变化的风险；9）规模扩大导致的办理风险。杭叉集团(603298) 事务：1）公司发布2024年年报，全年实现收入164。86亿元，同比增加1。15%，实现归母净利润20。22亿元，同比增加17。86%。 2）公司发布2025年一季报，2025Q1实现收入45。06亿元，同比增加8。02%，归母净利润4。36亿元，同比增加15。18%。 2024年国内市场略有下滑，海外市场持续发力。2024年公司国内实现收入93。85亿元，同比下滑1。40%；海外实现收入68。46亿元，同比增加4。75%，海外营业占总收入比例达41。53%（较上年提拔1。37pct）。公司持续拓展海外市场，2024年海外产物销量冲破10万台的汗青新高，海外办事系统包罗70余家曲属发卖公司、600余家经销商及10余家海外公司，笼盖全球200多个国度和地域。 多元营业齐发力，打制高质量成长焦点劣势。公司持续拓展并做大做强以智能物流、新能源锂电池、高空设备等为从的多元营业板块，为公司高质量成长注入强劲动力。1）智能物流：全体处理方案合同金额初次冲破10亿元，正在海外市场实现了具有里程碑意义的开辟，成功中标快消品、零售、汽车、轮胎等范畴内全球公司的项目订单。2）高空设备：前瞻性结构制定海外商业壁垒应对方案，加速新产物开辟速度，全年共有多款剪叉及伸缩臂叉车产物推向市场，丰硕了产物矩阵。3）新能源锂电池：依托新车间高端从动化出产设备的效率劣势、质量能力劣势及财产规模劣势，实现锂电池产物对外营收超亿元。 盈利能力持续提拔，期间费用率小幅添加。2024年公司发卖毛利率、净利率别离为23。55%、13。11%，别离同比提拔2。77pct、1。84pct。费用端来看，2024年公司发卖、办理、研发、财政费用率别离为4。42%、2。47%、4。70%、-0。29%，别离同比+0。76pct、+0。37pct、+0。21%、+0。23pct。2025Q1公司发卖毛利率、净利率别离为20。51%、10。02%，同比别离-0。06pct、+0。38pct，维持不变程度。 盈利预测取投资：估计2025年-2027年公司停业收入别离为181。82亿元、199。86亿元和219。71亿元，归母净利润别离为22。39亿元、25。14亿元和28。48亿元，6个月方针价25。64元，对应2025年15倍PE，赐与“买入”评级。 风险提醒：国际商业政策风险、新兴财产开辟不及预期等。杭叉集团(603298) 投资要点： 事务：4月18日公司发布2024年年度演讲。2024年公司实现停业总收入164。86亿元，同比+1。15%；归母净利润20。22亿元，同比+17。86%；实现扣非归母净利润19。89亿元，同比+17。82%；全年发卖叉车28。00万台，同比+14。06%。 盈利能力持续攀升，费用端有所扩张：2024年公司发卖毛利率及净利率别离为23。55%和13。11%，别离同比变化+2。77pct及+1。84pct。费用方面，2024年公司发卖、办理、研发费用别离为7。28、4。07、7。74亿元，同比变化+21。90%、+17。76%、+4。64%；发卖、办理费用率别离为4。42%、2。47%、4。70%，同比变化+0。75pct、+0。35pct、+0。16pct。 内销略有收缩，深化海外市场结构：分地域来看，公司2024年国内发卖收入为93。85亿元，同比-1。40%，毛利率为18。74%，较上年同比+1。54pct；海外收入共计68。46亿元，同比+4。75%，毛利率为30。72%，较上年同比+4。76pct。公司持续推进全球化结构，积极正在海外成立出产，正在泰国设立全资制制子公司，规划年产1万台均衡沉式叉车及高空功课平台，并涉及锂电池拆卸营业，不只加强了正在东南亚市场的本土化供应能力，还借帮东盟自贸协定降低了关税收入，显著加强了公司抵御商业壁垒风险的能力；同时，设立了马来西亚发卖公司及越南租赁公司，进一步完美了东南亚区域的发卖取办事收集。 董事会决议通过利润分派，拟进行大比例分红：2024年，母公司期末可供分派利润为57。59亿元，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利5元（含税），现金分红占昔时归母净利润比例为32。39%。 公司建立起智能制制劣势，构成强大产物供应能力：为告竣智能化出产的规模效益，公司鼎力打制智能超等工场。2024年报显示，青山工业园和横畈科技园两大智能化出产已颇具规模，具有600余台各类智能机械人、20余条智能化集成出产线余条喷涂流水线万台工业车辆和其他物流设备。 投资：工业车辆使用场景不竭扩张，国表里各行业对工业车辆产物需求持续提拔。正在智能制制、聪慧物流、人工智能需求日益增加的布景下，公司做为行业领先企业，同时具备先辈手艺系统集成能力，鼎力成长人工智能手艺，全力推进智能物流财产项目快速扶植，发卖规模无望实现持续增加，赐与“增持”评级。我们估计2025-2027年归母净利润别离为22。02、24。48、27。31亿元，EPS别离为1。68、1。87、2。08元，PE别离为10。86、9。77、8。76倍。 风险提醒：外部运营的风险；行业合作加剧的风险；汇率变化的风险；规模扩大导致的办理风险。杭叉集团(603298) 事务描述 公司发布2024年年度演讲取2025年一季度演讲，2024年实现营收164。86亿元，同增1。15%；实现归母净利润20。22亿元，同增17。86%；实现扣非归母净利润19。89亿元，同增17。82%。2025Q1公司实现营收45。06亿元，同增8。02%；实现归母净利润4。36亿元，同增15。18%；实现扣非归母净利润4。28亿元，同增13。97%。 事务点评 毛利率提拔较着，费用率亦有所上升。2024年公司实现毛利率23。55%，同比添加2。77pct，此中国内地域毛利率同比提拔1。54pct至18。74%，国外埠区毛利率同比提拔4。76pct至30。72%，国外埠区占比持续提拔亦是鞭策毛利率改善的主要要素。2024年公司期间费用率同增1。15pct至11。28%，此中发卖费用率同增0。75pct至4。42%；办理费用率同增0。35pct至2。47%；财政费用率同增0。22pct至-0。29%；研发费用率同增0。2pct至4。7%。 行业锂电化势头优良，公司研发能力凸起，无望充实受益。行业数据阐发表白，电动叉车占比曾经达到73。61%，均衡沉式叉车中电动化比例冲破35。40%，锂电池叉车占电动叉车比沉达47。43%，增加较着，行业锂电化势头优良。公司正在新能源范畴持续深耕，建立了完整的新能源工业车辆产物谱系，成立了自从可控的环节焦点零部件财产生态链。正在环节零部件供应链端，公司对锂电池、驱动电机、整车电控等进行计谋性前瞻结构；正在制制端，建成新能源叉车零部件和零件制制“将来工场”并成功投产，实现了出产流程的高度从动化取智能化；正在研发端，霸占多项焦点手艺，推出全系列新能源产物，产物线t。 深化拓展海外市场，结构泰国制制公司，国际化占比超40%。公司别离正在美国、法国、日本、印度尼西亚、马来西亚、越南、中东等多个国度和地域新设公司，正在全球主要市场已成功结构了10余家海外公司。同时，公司正在泰国投资设立杭叉集团泰国制制公司，这是中国叉车行业正在海外市场从营销办事向财产制制转型的标记性之举，引领了行业的转型升级。2024年，公司海外产物销量冲破10万台的汗青新高，收入占比超40%，正在持续巩固欧洲、等保守高端市场劣势的同时，公司正在巴西、东南亚、中东等新兴市场也加大了开辟力度，实现产物销量同比大幅度增加，吸引了浩繁实力强劲的新客户插手合做阵营。 盈利预测取估值 估计公司2025-2027年营收别离为176。56、193。75、211。36亿元，同比增速别离为7。10%、9。74%、9。09%；归母净利润别离为22。3、24。49、26。72亿元，同比增速别离为10。30%、9。80%、9。11%。公司2025-2027年业绩对应PE估值别离为10。95、9。14，维持“增持”评级。 风险提醒： 行业下行超出预期风险；市场所作加剧风险；商业摩擦加剧风险。杭叉集团(603298) 投资要点 业绩增速稳健，归母净利润+15%略超预期 2025年Q1公司实现停业收入45亿元，同比增加8%，归母净利润4。4亿元，同比增加15%，扣非归母净利润4。3亿元，同比增加14%，利润增速略超我们预期。公司业绩增速稳健，我们判断系（1）国内市场需求企稳，公司市场地位安定，且大吨位、锂电叉车占比提拔优化布局，（2）非美市场拓展成功，外销增速稳健。 盈利程度、费控能力维持不变 2025年Q1公司实现发卖毛利率20。5%，同比根基持平，发卖净利率10。0%，同比增加0。4pct。2025年Q1公司期间费用率11。0%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为4。4%/2。4%/4。4%/-0。2%，同比别离变更+0。3/+0。1/-0。5/+0。1pct，盈利能力、费控能力根基维持不变。 对美敞口无限影响可控，后续可关心内需政策+电动化+智能化进展我们测算公司对美营收敞口个位数，且已有提前备货、海外产能结构等，影响可控。后续可关心（1）内需修复：2022-2024年我国叉车内销以寿命更新、三类车替代手动液压车为从，增量需求无限，电动化进展速度也较慢，到2024年电动化率仅35%。后续若设备更新推进、内需修复，内销无望底部苏醒。（2）非美拓展：2023年全球叉车市场布局为欧洲30%、中国25%、美国20%、其他25%，非美空间仍然广漠，且海外均衡沉叉车锂电化率仅约15%，国产物牌劣势仍然较着。出海为龙头企业主要计谋、中持久趋向不变。泰国等地建厂同样可办事其他地域加强海外市场影响力，帮力份额提拔，并辅帮切入市场规模更大、利润率更高的后市场。（3）物流智能化：子公司杭叉智能已获2023年中国市场无人叉车营收额最高厂商，2024年获高工挪动机械人金球。2024年智能物流板块订单、营收增加均超60%。聪慧物流无望为保守叉车企业打制第二成长曲线。 盈利预测取投资评级：出于隆重性考虑，我们维持公司2025-2027年盈利预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE为11/10/9X，维持“增持”评级。 风险提醒：原材料价钱波动、地缘冲突加剧、合作款式恶化等杭叉集团(603298) 投资要点 归母净利润同比+18%，根基合适预期 2024年杭叉集团实现停业总收入165亿元，同比增加1%，归母净利润20。2亿元，同比增加18%，根基合适市场预期。单Q4公司实现停业总收入38亿元，同比持平，归母净利润4。5亿元，同比增加8%。利润增速强于营收，次要受益于：（1）钢价、锂电池等原材料价钱下降，（2）高毛利率的海外营业，大吨位叉车、锂电叉车占比的提拔，（3）联营企业贡献投资收益（约影响5%增速）。分区域，公司国内营收94亿元，同比下降1%，海外营收68亿元，同比增加5%，海外营收增速放缓，我们判断系下半年欧、美两大叉车市场需求疲软，地缘冲突导致客户不雅望情感加剧。 毛利率提拔较着，费用率受海外市场拓展影响 2024年公司发卖毛利率23。6%，同比提拔2。8pct，呈现逐季提拔趋向，发卖净利率13。1%，同比提拔1。8pct。分区域，2024年公司国内毛利率18。7%，同比提拔1。5pct，海外毛利率30。7%，同比提拔4。8pct。2024年公司期间费用率11。3%，同比提拔1。6pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为4。4%/2。5%/4。7%/-0。3%，同比别离增加0。8/0。4/0。2/0。2pct，海外市场渠道拓展，费用率有所添加。 对美敞口无限影响可控，后续可关心内需政策+电动化+智能化进展我们测算公司对美营收敞口个位数，且已有提前备货、海外产能结构等，影响可控。后续可关心（1）内需修复：2022-2024年我国叉车内销以寿命更新、三类车替代手动液压车为从，增量需求无限，电动化进展速度也较慢，到2024年电动化率仅35%。后续若设备更新推进、内需修复，内销无望底部苏醒。（2）非美拓展：2023年全球叉车市场布局为欧洲32%、中国27%、美国22%、其他28%，非美空间仍然广漠，且海外均衡沉叉车锂电化率仅约15%，国产物牌劣势仍然较着。出海为龙头企业主要计谋、中持久趋向不变。泰国等地建厂同样可办事其他地域加强海外市场影响力，帮力份额提拔，并辅帮切入市场规模更大、利润率更高的后市场。（3）物流智能化：子公司杭叉智能已获2023年中国市场无人叉车营收额最高厂商，2024年获高工挪动机械人金球。2024年智能物流板块订单、营收增加均超60%。聪慧物流无望为保守叉车企业打制第二成长曲线。 盈利预测取投资评级：考虑到地缘冲突加剧带来的不确定性，出于隆重性考虑，我们调整公司2025-2026年盈利预测为22（原值23）/24（原值25）亿元，估计2027年归母净利润预测为27亿元，当前市值对应PE为11/10/9X。瞻望将来，随内需修复、新兴市场和智能物流营业拓展，公司业绩无望连结增加，维持“增持”评级。 风险提醒：原材料价钱波动、地缘冲突加剧、合作款式恶化等杭叉集团(603298) 投资要点 拟正在美国设立智能物流子公司，加速市场智能仓储物流营业结构 公司于2024年12月23日审议通过了《关于投资设立杭叉美国智能物流无限公司的议案》，拟出资500万美元正在美国设立杭叉美国智能物流无限公司，持股比例100%，该子公司次要运营范畴为物流系统规划及计较机系统集成；智能工业机械人（AGV、AMR等）、工业车辆的发卖及租赁；系统方案正在项目现场的安拆、调试办事；物流软件和电气节制系统开辟、发卖取实施；售后市场的配件供应、维保及质量逃踪等营业。正在美国设立智能物流子公司，是公司全球化运营计谋的进一步拓展，加速了公司正在市场上智能仓储物流营业的结构，有益于鞭策公司物流系统集成方案和产物正在市场的使用，帮力公司产物正在市场所作力进一步加强。 各行业智能升级需求利好聪慧物流赛道，公司产物无望充实受益 聪慧物流财产链上逛为硬件设备和软件系统，硬件设备包罗立体仓库、AGV机械人、配送机械人、物流无人机、码垛机械人、智能快递柜等；中逛为聪慧物流处理方案，包罗聪慧仓储、聪慧运输、聪慧配送等；而下逛则使用于工业出产和贸易配送等范畴。得益于电子商务、快递物流、工业制制等下业的兴起，以及机械制制、传感定位等手艺的成熟，智能物流配备的使用场景进一步拓展，按照中商财产研究院发布的《2024-2029年中国智能物流配备行业研究演讲》，2023年中国智能物流配备市场规模达到1003。9亿元，近五年年均复合增加率达24。35%。面临各行业智能转型升级对智能物流需求的加强，公司外行业中较早地结构了聪慧物流范畴新赛道，研发了堆垛、全向、前移、均衡沉系列化AGV产物，构成了涵盖AGV产物、立式存储和软件集成系统正在内的智能物流全体处理方案，可以或许矫捷地应对市场需求。 前瞻性结构新能源范畴，产物聚焦“绿色化” 国度“双碳”计谋的不竭落实帮力新能源行业需求持续增加，公司做为工业车辆行业的领军企业也抢抓“双碳”机缘，率先结构新能源工业车辆，正在焦点手艺方面持续研发投入，控制了锂电公用架构平台手艺、高电压永磁同步手艺、快速充电手艺等新能源工业车辆焦点手艺，还外行业内率先推出了锂电公用前移式叉车、氢燃料电池公用叉车等行业初创新能源产物，低压锂电替代铅酸，高压锂电超越内燃，正在工业车辆减排降碳方面构成了“杭叉处理方案”。国度计谋利好新能源行业，公司产物聚焦低碳化、绿色化，无望充实受益。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入别离为170。61、191。42、216。54亿元，EPS别离为1。54、1。75、2。01元，当前股价对应PE别离为13。1、11。5、10。0倍。公司是工业车辆行业的领军企业和新能源工业车辆的先行者，考虑到“双碳”方针下新能源工业车辆需求不竭增加，公司盈利能力仍有必然增加空间，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 聪慧物风行业成长不及预期；设立美国子公司进度不及预期；新能源产物手艺研发不及预期；锂电产物变乱风险；原材料价钱波动风险；海外拓展不及预期；海外埠缘风险等。杭叉集团(603298) 投资要点 拟投资设立美国智能物流公司，海外市场拓展提速 2024年12月23日公司发布通知布告，董事会审议通过《关于投资设立美国智能物流无限公司的议案》，拟于美国投资设立杭叉美国智能物流无限公司（暂命名），以鞭策公司物流系统集成方案和产物正在市场的使用。公司为业内较早结构聪慧仓储物流赛道的标杆性企业，通过组建企业研究院、院士专家工做坐，积极取科尔摩根、日本奥卡姆拉等海外领先企业慎密合做，实力持续加强，此中，集团子公司杭叉智能已获2023年中国市场无人叉车营收额最高厂商，2024年获高工挪动机械人金球。当前于美国投资设立智能物流公司，将进一步加强杭叉正在市场的合作力。 物流业智能化转型为大趋向，看好具备先发劣势的国产龙头 AGV（Automated Guided Vehicle）又称挪动机械人、从动扶引车、无人叉车等，是智能物流系统中的焦点设备，可以或许正在没有人工操做的环境下，按照预设的径完成货色的搬运使命。取保守手动搬运比拟，AGV可以或许实现24小时持续功课、可通过径规划安排削减不需要的行驶距离，实现降本增效。我们认为物流业、仓储业、制制业智能化转型为行业大趋向，AGV渗入率无望持续提拔，且海外劳动力供给愈加紧俏、人工成本更高，转型将提速。杭叉集团正在设备、软件、海外结构方面均有先发劣势，2018年起头拓展海外市场，正在东南亚、欧洲均有成熟项目。将来随海外渠道办事趋于完美，智能物流处理方案板块无望持续为公司贡献业绩新增加点。 叉车行业国表里景气触底，公司估值回落关心 短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量根基均为存量更新需求；海外需求疲软，行业新签定单增速已下滑2年不足（2022-2024年），此中美国市场下滑幅度尤为较着。单Q3龙头丰田、凯傲新签定单同比别离-3%，+2%，降幅收窄/转正，或反映需求企稳。单Q4，国内原材料价钱仍低位震动，且海外收入增加，占比被动提拔，叉车企业利润率无望维持较高程度。中持久看，国表里锂电化率提拔仍有空间，帮力布局优化+出海。2023年国内、海外锂电化率（锂电均衡沉叉车占总体叉车的比沉）别离为19%/13%，提拔空间广漠。市场较担忧美国风险，我们测算美国市场占全球销量、规模比沉别离约12%、18%，且对电车弱于焦点市场欧洲，双龙头美国收入占比不脚10%，现实影响可控。此外，随2021年起头销往海外的叉车机龄增加，后市场办事将接力新机发卖创制新增加点。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测20。5/23。0/25。4亿元，对应PE为12/10/9倍，维持“增持”评级。 风险提醒：地缘风险、原材料价钱波动、海外市场拓展不及预期杭叉集团(603298) 投资要点： 事务。公司拟正在美国设立智能物流子公司，巩固计谋地位。按照杭叉集团《第七届董事会第十九次会议决议通知布告》，公司拟正在美国设立杭叉美国智能物流无限公司，注册本钱500万美元，运营范畴包罗：物流系统规划及计较机系统集成；智能工业机械人（AGV，AMR等），从动立库设备，输送线设备，稠密存储设备，工业车辆的发卖及租赁；系统方案正在项目现场的安拆、调试办事；物流软件和电气节制系统开辟、发卖取实施；售后市场的配件供应、维保及质量逃踪等营业。 智能物流营业有致，美国子公司国际化新篇章。公司正在智能物流范畴深耕多年，从2012年起头率先外行业内自从研发AGV设备，2016年成功引进全球最先辈、最靠得住的NDC手艺，并组建“杭叉汉和智能”软件团队，完成智能物流计谋结构，正在系统集成、从动节制、硬件制制等多个方面都达到国内领先，世界先辈程度。近年来公司取得积极进展，按照杭叉智能微信号，2022年、2023年，杭叉智能全年合同订单总额别离同比增加70%、103%，营收额别离同比增加60%、132%。本次美国智能物流公司的设立将鞭策公司物流系统集成方案和产物正在市场的使用，赋能公司成为全球顶尖的智能物流全体处理方案供应商的愿景。 发卖、办事、制制、智能物流多点开花，海外结构持续丰满。我们认为，2024年是公司国际化计谋一个簇新的阶段，正在继续延长全球发卖收集的同时，愈加沉视海外市场的分析结构，合作力、抗风险能力无望提拔。正在发卖和办事方面，公司已接踵通知布告将正在印尼、日本、马来西亚、中东设立子公司，加强全球营销资本设置装备摆设，同时还将正在欧洲、越南成立租赁子公司拓展境外租赁营业；正在制制方面，公司拟正在泰国设立制制公司，初步构成年产万台含均衡沉式叉车、剪叉式高空功课平台、臂式高空功课平台的出产能力，加强海外市场供货能力；正在智能物流方面，本次美国智能物流公司的设立，无望加速智能仓储物流营业正在市场的拓展程序，进一步加强市场所作劣势。 盈利预测和估值。我们估计公司2024/2025/2026年实现停业收入168。33/188。23/203。10亿元，同比增加3。45%/11。83%/7。90%；实现归母净利润为20。61/22。74/24。64亿元，同比增加19。79%/10。34%/8。38%。我们赐与公司2024年15倍PE估值，方针价23。60元/股，合理市值309亿元，赐与“优于大市”评级。参考可比公司PB估值（1。76倍），公司2024年PB为3。01倍，估值具备合。 风险提醒。业绩不达预测；海外拓展放缓；制制业景气修复不及预期；原材料价钱波动风险；汇率波动风险；行业合作加剧。杭叉集团(603298) 投资要点： 公司是国产平易近营叉车龙头，计谋规晰、业绩持续稳健。公司深耕叉车行业近70余载，是国内分析销量排名前二的叉车龙头制制商。2011年公司引入巨星控股，构成平易近企控股、国资参股、高管持股的不变股权架构；自2016年上市以来，公司不竭加大国际化、电动化、智能化以及后市场结构，业绩持续稳健。2023年/2024Q1-3公司实现停业收入162。72/127。33亿元，同比+12。90%/+1。55%，2023年/2024Q1-3实现归母净利润17。20/15。73亿元，同比+74。23%/+21。20%。 叉车：稳健增加，估计2027年全球叉车市场空间约2000亿元，出海取电动化带来布局性机缘，后市场及智能化打开新空间。1）成长性：叉车使用普遍具备通用属性，受益国内经济快速成长、物流业兴起、出口以及机械替身趋向连结较快成长。2）电动化：电动叉车特别是锂电池叉车正在环保、机能、成本方面具劣势，国内财产链劣势赋能内资品牌合作力；3）市场空间：我们估计2027年全球叉车市场达2102亿元，国内市场525亿元，海外市场1577亿元，国产物牌全球是必然趋向。4）合作款式：国外制制商具备先发劣势，国产龙头凭仗性价等到交期劣势不竭抢占海外市场。5）持久成长：对比海外龙头叉车厂商营收布局及海外用户获取叉车模式，中国叉车公司营收次要以新车发卖为从，后市场及智能物流处理方案的比例处于较低程度，我们估计将来跟着贸易模式的拓张，有较大成漫空间。 公司：国际化、电动化加快结构，后市场及智能化无望打开新成漫空间。公司“两端强、两头精”运营成长模式，具备供应链取规模化劣势。公司前瞻性结构新能源财产链，通过自研+财产协做的模式，正在机能、产物谱系、供应链、品牌效应成立全面领先劣势，并加快海外发卖收集开辟，操纵当地化摆设加强性价等到交期劣势，产物市占率及盈利能力有所提拔。同时，公司积极结构叉车后市场取智能化营业，一是率先切入智能AGV赛道，正在智能物流范畴构成清晰的营业架构，订单、营收连结快速增加；二是完美租赁及配件发卖，通过子公司发力全球后市场，进一步强化全球合作力。此外，公司正在高机营业上有所结构，将来具备必然成长空间。 盈利预测和估值。我们估计公司2024/2025/2026年实现停业收入168。33/188。23/203。10亿元，同比增加3。45%/11。83%/7。90%；实现归母净利润为20。61/22。74/24。64亿元（原预测为20。24/22。48/23。89亿元），同比增加19。79%/10。34%/8。38%。我们赐与公司2024年15倍PE估值不变，方针价23。60元/股（+2%），合理市值309亿元，维持“优于大市”评级。参考可比公司PB估值（1。78倍），公司2024年PB为3。01倍，估值具备合。 风险提醒。公司业绩不达盈利预测的风险；公司海外市场拓展不及预期；公司新能源产物研发进度不及预期；制制业景气修复不及预期；原材料价钱波动风险；汇率波动风险；行业合作加剧。杭叉集团(603298) 事务描述 公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营收127。33亿元，同增1。55%；实现归母净利润15。73亿元，同增21。2%；实现扣非归母净利润15。46亿元，同增22。18%。 事务点评 业绩持续增加，单季度毛利率高达25。24%。单季度来看，公司Q3实现营收41。69亿元，同比削减2。65%，收入下滑的次要缘由为公司内销承压，同比增加9。07%，业绩持续增加。公司单Q3毛利率高达25。24%，同比提拔2。87pct，环比提拔3。03pct，表示亮眼。 费用率同比有所上行。2024Q1-3，公司期间费用率同比提拔1。83pct至10。97%，此中发卖费用率同比提拔0。86pct至3。96%；办理费用率同比提拔0。25pct至2。32%；财政费用率同比提拔0。14pct至-0。16%；研发费用率同比提拔0。56pct至4。85%。 国际化、电动化仍持续推进。2024Q1-3，叉车行业国内市场发卖61。64万台，同比增加6。17%，出口发卖35。43万台，同比增加19。9%出口增加率较着高于国内市场增加率，申明国产物牌产物全球合作力正在持续提拔。电动化方面，2024H1电动叉车占比曾经达到70。77%（2023年为67。87%），均衡沉式叉车中电动化比例达31。97%（2023年为31。16%）。 持续加大海外渠道扶植，前瞻性结构海外产能。公司加速推进国际化历程，别离正在日本、印度尼西亚投资设立发卖旗舰店；为拓展境外租赁营业，加强公司全球营销资本设置装备摆设，立异营销模式，投资设立杭叉欧洲租赁无限公司。同时，公司拟投资设立杭叉马来西亚无限公司，进一步完美公司发卖及租赁收集、拓展境外租赁营业。此外，公司拟正在泰国投资设立杭叉集团泰国制制公司，次要处置叉车、高空功课车等工业车辆制制及发卖，锂电池拆卸及发卖，前瞻性结构海外产能，无望降低潜正在关税风险。 盈利预测取估值 估计公司2024-2026年停业收入为165。94、183。24、202。70亿元，同比增速为1。98%、10。43%、10。62%；归母净利润为20。03、22。0724。28亿元，同比增速为16。45%、10。17%、10。02%。公司2024-2026年业绩对应PE别离为12。29、11。15、10。14倍，维持“增持”评级。 风险提醒： 锂电化趋向不及预期；国际化趋向不及预期；市场所作加剧风险原材料价钱波动。杭叉集团(603298) 焦点概念 2024年前三季度收入同比增加1。55%，归母净利润同比增加21。20%。公司2024年前三季度实现营收127。33亿元，同比增加1。55%；归母净利润15。73亿元，同比增加21。20%，毛利率/净利率别离为22。67%/12。91%，同比变更+2。46/+1。90pct，盈利能力增加次要系：1）高毛利率电动叉车、海外收入占比提拔；2）原材料价钱处于低位；3）前三季度公司持久股权投资收益3。33亿，同比增加27。43%。前三季度公司期间费用率有所增加，次要系拓展海外营业所致。 受国内需求下降影响，公司第三季度收入小幅下滑。2024年第三季度实现营收41。79亿元，同比下降2。65%，归母净利润5。66亿元，同比增加9。07%，营收下降次要系叉车行业三季度内销需求下降所致。2024年9月以来，国内加大逆周期调理力度，叉车需求次要来便宜制业和物流业，将来跟着宏不雅经济企稳以及叉车电动化推进，国内叉车需求景气宇无望回升。 叉车行业出口持续增加，公司积极鞭策全球化成长。2024年第三季度，叉车国内销量18。25万台，同比下降1。8%；出口12。60万台，同比增加19。6%，国际化趋向显著。公司做为叉车龙头，积极推进国际化成长，2024年9月，公司通知布告拟正在泰国扶植出产车间和办公楼，初步规划年产能力为1万台，包罗均衡沉式叉车、剪叉式高空功课平台和臂式高空功课平台。该项目扶植进一步拓展公司海外市场，而且可以或许规避必然的商业风险。此外，公司拟成立马来西亚公司、杭叉越南租赁无限公司，完美发卖及租赁收集。 拓展后市场营业，聪慧物流打开成漫空间。后市场方面，公司鼎力拓展租赁、配件发卖等后市场营业，正在汽车、物流、机场、零售等行业优良大客户实现不变续租；聪慧物流方面，公司正在2012年就前瞻性结构AGV营业，目前构成了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大营业群，正在食物饮料、轮胎、新能源汽车、光伏等行业取得了优良的业绩。聪慧物流的成长无望打开成漫空间。 风险提醒：宏不雅经济波动风险；行业合作加剧；原材料价钱波动；国际市场发生晦气变化。 投资：公司系国内叉车行业龙头，将来无望充实受益行业国际化、电动化趋向，考虑前三季度运营环境以及将来国内经济，我们上调2024归母净利润，下调2025-2026归母净利润，估计2024-2026年归母净利润为20。12/22。00/24。06亿元（前值为19。80/22。58/25。83），对应PE11/11/10倍，维持“优于大市”评级。杭叉集团(603298) 事务！ 杭叉集团10月21日发布2024年三季报：2024年前三季度公司停业收入127。33亿元，同比+1。55%，归母净利润15。73亿元，同比+21。20%，扣非归母净利润15。46亿元，同比+22。18%。 投资要点！ 利润端同比稳健增加。2024年前三季度公司停业收入、归母净利润别离同比+1。55%、+21。20%；单季度来看，2024Q3公司停业收入41。79亿元，同比-2。65%，环比-4。64%，归母净利润5。66亿元，同比+9。07%，环比-9。82%，利润端同比稳健增加。 2024Q3毛利率同比提拔较为较着。2024年前三季度公司毛利率22。67%，同比+2。48pct，归母净利率12。35%，同比+2。00pct；单季度来看，2024Q3公司毛利率25。24%，同比+2。87pct，环比+3。03pct，归母净利率13。55%，同比+1。46pct，环比-0。78pct，毛利率同比提拔较为较着。费用率方面，2024年前三季度公司发卖、办理、研发、财政费用率别离为3。96%、2。32%、4。85%、-0。16%，别离同比+0。86pct、+0。25pct、+0。51pct、+0。13pct，期间费用率10。97%，同比+1。75pct。 产物海外结构进一步扩张。公司2024年9月18日发布通知布告，拟正在马来西亚设立杭叉马来西亚无限公司（暂命名，以本地注册审定为 准），注册本钱200万美元（以现实出资额为准），担任叉车零件及配件的发卖办事、锂电池租赁及发卖、AGV和智能物流系统集成等营业（最终以属地注册登记为准），公司持股比例100%。同时，公司拟正在泰国设立杭叉集团泰国制制公司（暂命名，以本地注册审定为准），注册本钱2000万美元（以现实出资额为准），处置叉车、高空功课车的制制发卖等营业，公司持股比例100%。公司产物海外结构进一步扩张。 盈利预测和投资评级考虑到公司海外产能结构仍正在初期，我们调整盈利预测，估计公司2024-2026年实现收入167。25、179。26、189。43亿元，同比增速为3%、7%、6%；实现归母净利润19。83、23。30、25。55亿元，同比增速为15%、17%、10%，2024年10月23日收盘价对应PE11。6、9。9、9。0倍，考虑到公司海外发卖结构持续推进，维持“增持”评级。 风险提醒叉车电动化推进不及预期，原材料价钱波动，新品研发不及预期，汇率波动风险，国际商业变化风险。杭叉集团(603298) 公司发布24年三季度演讲，业绩表示稳健！ 24Q1-3： 公司实现营收127。33亿元、yoy+1。55%，归母净利润15。73亿元、yoy+21。2%，扣非归母净利润15。46亿元、yoy+22。18%。 毛利率/净利率别离为22。67%、12。91%，yoy+2。46pct、+1。9pct；期间费用率11%、yoy+1。8pct，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离变更+0。9、+0。3、+0。6、+0。1pct。 24Q3： 公司实现营收41。79亿元，同环比别离-2。65%、-4。64%，归母净利润5。66亿元、同环比别离+9。07%、-9。82%；扣非归母净利润5。59亿元、同环比别离+10。48%、-8。52%。 毛利率/净利率别离为25。24%、13。7%，同比别离+2。87pct、+0。89pct；期间费用率11。8%、yoy+2。2pct，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离变更+1。4、+0。5、+0。3、+0。0pct。 优化全球运营系统，深耕开辟海外新市场： 公司加大沉点市场开辟力度，巩固欧美高端市场的同时正在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新冲破，别离正在日本、印尼投资设立发卖旗舰店，投资设立杭叉欧洲租赁无限公司；公司通过手艺赋能、产物赋能、流程赋能帮力法国曼尼通等国际巨头全面向新能源产物转型升级。 调整财产结构，打制高端供应链系统： 上半年公司投资超2亿元的杭叉横畈科技园四期杭叉智能年产万套从动化设备出产项目全面开工扶植，总投资1。6亿元年产3000台高端大吨位叉车及乘驾式仓储车焦点工艺能力智能化项目稳步推进；同时正在财产合做方面实现逾越式成长，新能源产物“三电”焦点零部件财产结构根基完成，正在高端零部件范畴已建立起完全自从可控的供应链系统。 盈利预测： 我们估计公司24~26年归母净利润别离为20。2、22。6、26。7亿元，对应估值别离为11。4、10。2、8。6倍；维持“增持”评级。 风险提醒：外部运营的风险，行业合作加剧的风险，汇率变化的风险，焦点部件供应的风险，规模扩大导致的办理风险等。